不同業內人士向毒眸透露，一直致力于拓展文娛業務的恒大系，正在與中港合資的影投公司盧米埃影業洽談收購事宜。有消息人士表示，收購方案目前正在經過恒大方面最后的審批。

毒眸于昨日向恒大與盧米埃方面分別發出了求證，截至發稿前，暫未收到回復。

拓普電影智庫數據顯示，截至2018年年底，盧米埃旗下共有影院40家，排名全國第23；全年累計票房收入達到6.7億元（不含服務費），排名所有影投中的第17；全年平均上座率達到了19.28%，高于全國12.1%的平均上座率，在所有影院數達15家以上的影投當中，這一數字是最高的。

因此雖然如今影院收購的價格處在谷底，但盧米埃整體的估值仍不會是一個小數。按當下業內普遍的估值標準計算，40家影院至少也能賣到數十億。

截圖來源：拓普智庫

在毒眸看來，這筆交易的出現，并非出人意料。一方面，盧米埃希望出售旗下影院的傳聞由來已久，近兩年里一直在找尋合適的買家；

另一方面，恒大系的嘉凱城早在去年就宣布要把影視做成第二主業，收購了明星時代影院和艾美影院、傳出過要組局收購星美的消息，并且通過收購明星時代獲得了院線牌照，現在缺少的正是有品牌的優質影院——盧米埃影院無論是質量還是數量，都能滿足其需求。

不過，即便此次收購已經走到了收尾階段，也未必就能完成交易。有知情人士告訴毒眸：“恒大之前曾在最后關頭否了一些影院或是院線牌照的收購，所以即便已經走到最后一步，也不能代表這筆交易已經十拿九穩。”而當初恒大與美嘉的收購談到最后一步后，最終收購方案仍然被高層否決了。

此外，同樣有業內人士稱，現在對于盧米埃來說，也未必是一個出售的好時機。只不過在行業整合的大格局下，外資企業在產業鏈上的短板和較低的發展天花板已然凸顯，退出內地市場或成大勢所趨——盧米埃的出售傳言已久，加上此前先后出售的UME和橙天嘉禾、與恒大談過的美嘉、一直在尋求賣家的CGV，外資影投似乎紛紛有了退意。

而在這一系列交易和傳言的背后，院線洗牌已經在悄然加速。

恒大的進軍與尷尬

恒大希望在地產外謀求新業務線的想法，可謂由來已久。早在2010年，恒大集團就注資10億元人民幣成立了“集院線、音樂、影視、經紀、發行、動漫為一體”的恒大文化產業集團，開始在文化產業領域發力。負責影院業務的影投公司“恒大院線”，正是其中的重要組成部分。

彼時的國內唯一綜合性文化產業集團——恒大文化產業集團上市

過去幾年間，恒大院線在影院擴張上長期處于一個相對“激進”的狀態：2015年時，恒大院線累計開業影城53家、銀幕369塊；公司彼時宣稱，“未來三到五年內將建成并投入使用影城335家，銀幕突破2300塊，成為中國最大的新型影院運營商”；到了2018年7月，恒大方面宣布開業影城已達120家，銀幕數851塊，開業、在建設以及已規劃的影城項目合計達233余家。

然而由于恒大院線影院主要分布在瀏陽、中山、岳陽等三四線城市，少有位于一二線城市的影院，并且影院規模整體較小，單店盈利能力較為有限：按照恒大披露的數據，2018年上半年旗下影院票房達到3.06億元，平均下來單店收入約為250萬左右；

拓普智庫數據則指出，位于影投公司第二梯隊的奧斯卡、沃美等，同期單店平均票房都達到了560萬以上；貓眼專業版數據顯示，2017、2018年恒大的場均人次分別為13和12，在排名前30的影投中是最低的。

 

因此雖然恒大在影院數量上已經名列前茅，卻仍然很少被放在頭部影投的討論當中。而或許是為了能夠把品牌做大，過去幾年間一直有傳言稱恒大正在找尋合適的影院收購，并和美嘉等擁有品牌、區位優勢的影院傳過“緋聞”。

而就在2018年，恒大系公司嘉凱城完成了公司產業轉型中的重要一步：7月底，嘉凱城宣布，將收購明星時代影院和艾美影院各100%股權，交易對價分別為5.65億、3000萬，表示要積極培養地產外的第二主業。

明星時代影城 

從資產角度來說，這兩筆買賣并不劃算。截至2017年底，明星時代凈資產為4206.24萬元、全年虧損達到3300萬，即嘉凱城是以12倍溢價收購了一家嚴重虧損的公司；而艾美同期凈資產為-441.35萬元、全年虧損6萬元，負債3100萬元。

嘉凱城之所以愿意花如此高昂的價格買下兩家公司，看重的其實是兩家手中的各類許可證，特別是明星時代擁有的院線牌照——畢竟在國家電影局發布《關于加快電影院建設促進電影市場繁榮發展的意見》（以下簡稱《意見》）前，院線牌照的申請已經停滯多年。

但也正因為去年收購的那些影院本身的盈利能力、品牌效應都不夠強大，無論是想要真正將院線業務做大做強，還是推出一個有足夠影響力的恒大系品牌，顯然都還不足夠，因此上述收購完成后，恒大系便和星美等之間有過收購傳言。

而相比于負債累累、設備老舊的星美，盧米埃無論是從品牌知名度，還是影院的位置、營業狀況來看，都顯得更為優質。如果此次的交易最終能夠成型，意味著恒大系中有望誕生一家國內靠前的影投公司，并且有機會通過并購等方式，成為新興的院線巨頭。

值得一提的是，為了能夠打造這樣一個新的、更具影響力的品牌，恒大還放棄了經營多年的恒大院線。就在去年7月的交易完成后不久，恒大方面隨即表示，為避免同業競爭風險，將在12個月內停止恒大院線的業務。恒大宣布將要停止恒大院線業務后，有接近恒大的人告訴毒眸，這之中其實包含了資本化的考慮。

 

嘉凱城和恒大關于解決同業競爭的承諾函公告

事實上，將文旅板塊拆分上市一直是恒大集團的重要目標。早在2015年12月，恒大地產發布公告稱，恒大文化在新三板掛牌上市，成為“中國綜合性文化產業第一股”。

不過上市之后，恒大文化過得并不順心，在新三板掛牌近一年多時間，恒大文化的股票沒有過任何成交記錄。因此到了2016年10月底，公司便宣布“為配合公司經營發展需要”，選擇從新三板退市。

當時有很多人相信恒大文化會在不久之后轉投A股， 而今嘉凱城的一系列舉措，也都被視作是借嘉凱城為恒大的文化板塊添磚，給恒大文化借殼嘉凱城鋪路。

另有消息人士透露，2018年嘉凱城基本上就已不再補充土地儲備，不排除未來文化娛樂業務會取代地產業務，成為公司的第一主業。

競爭激勵、無產業優勢，外資影投加速離開內地

作為此次交易傳言中的另一方，盧米埃的經營狀況一直不錯，但有院線人士告訴毒眸，這兩年來盧米埃一直在嘗試出售影院資產。而回顧過去幾年下游的并購消息后不難發現，像盧米埃這樣選擇急流勇退的外資、合資影投公司并不在少數——

2017年，作為首個扎根內地的香港影院品牌，UME賣身有國資背景的華人文化，據消息人士透露，成交價格可能超過40億元；同年，大地影院集團收購了橙天嘉禾中國影城業務，總簽約額33.87億元；美嘉也和恒大進行過商談，只不過交易最后被否決；CGV將要出售影城的傳言，更是從未停止……

過去幾年里，除了港資背景的大地電影，幾乎所有外資背景的頭部影投，都或多或少有過退出內地市場的想法。

單以經營狀況來看，這些公司的表現都不算差，但為何要紛紛退出中國市場？

政策的變化可能是潛在原因。實際上，外資影投公司能在內地發展起來，很大程度上是享受到了內地市場龐大以及產業相對空白的紅利。

2003年9月，《外商投資電影院暫行規定》經國家廣播電影電視總局局務會議通過，并經中華人民共和國商務部、文化部同意，正式開啟了外資影業來內地的歷史，UME等影院品牌紛紛開始入駐。

由于很多外資影投在香港、韓國等地區已經有著極為強大的品牌效應，因此在內地影院產業整體不夠發達的幾年里，這些公司靠著在其他市場積累下的運營經驗，紛紛獲得了先機。直到今天，CGV、UME等公司在內地的市占率仍位居前列。

雖然如今對于外資投資影院，并沒有明確的政策限制，但有不同從業者向毒眸表示，近年來內地影視行業相關政策的變動和不確定性，的確對一些外資影企的布局產生了影響。特別是《意見》的頒布，意味著有關部門開始鼓勵下游進行整合，對于外資影投公司而言，是時候需要重新評估競爭環境和發展前景了。

不過也有業內人士表示，目前內地的外資影投公司多為港資背景，政策變動對其影響并不會太大，一些外資影院萌生退意的更直接的原因，或許還在于生意越來越難做了。

從2015年前后開始，由于電影行業的快速發展，內地掀起了影院建設熱潮，大批資本進入到下游產業、希望能夠撈上一筆。過快的產業發展，一方面分流了老玩家的市場份額；另一方面也炒高了以租金為主的運營成本，使得從業者生存壓力陡升——有不少從業者向毒眸抱怨，下游經營狀況正不斷惡化，這兩年能夠賺到錢的影院還不到10%。

這兩年能夠賺到錢的影院還不到10%

毒眸此前曾分析過，在這樣的行業環境下，產業整合必然會是大勢所趨，因為只有形成規模效應，才能降低成本、豐富盈利模式、增加抗風險能力。尤其是在《意見》發布后，“大吃小”一定會成為行業常態，規模不大的院線、影投都將逐漸退出市場。

誰更有機會成為洗牌的引領者？

有人覺得是蓄勢待發的國家隊，也有人相信會是資源豐厚的地產商，但無論如何，在資本和政策方面都不占據優勢的外資企業，都很難脫穎而出、在洗牌當中占據先機。換言之，這類企業很難真正做到規模化。

由此帶來的局限性也是顯而易見的。某知情人士告訴毒眸，受到規模等的限制，目前很多外資影投公司都只是一個終端企業，并不像萬達等一樣能夠深耕整個產業鏈，在內地電影市場不夠穩定、風險較大的情況下，這樣一種產業模式可供想象的空間有限。“行業競爭越來越激烈，影院的經營成本越來越高，單單依靠終端優勢，收益空間只會越來越小。”

“以CGV為例，在韓國或者其他一些市場，整個CGV集團的優勢其實在上下游的資源共振上；但在內地市場，韓國影視作品的影響力有限，CGV上游的優勢發揮不出來，這幾年在華的發展與集團預期應該是有差距的。”該知情人士表示，這可能是CGV一直謀求出售的原因。

除此之外，現階段地產商開始大舉進軍下游產業，也使得適合建造影院的商業地產成了稀缺資源。據相關人士透露，部分影院合同到期后，地產商都選擇不繼續簽訂租約，而是讓位于其自建影院。如此一來，無論是外資影院，還是其他單打獨斗的小影投，未來在新影院的建設上，或許都阻礙重重。

“UME選擇離場的時間其實是最好的，當時的溢價還比較高。”一位資深影投人士告訴毒眸，即使現如今外資影投的生存狀況普遍還算不錯，可長遠來看其發展空間勢必會逐漸變窄，在價值高點尋求出手是不錯的選擇。

外資的撤離，某種程度上也變相加速了下游產業的洗牌。恒大如果能夠拿下盧米?；蛘咂渌麅炠|影院資產，將有機會成為下游的新巨頭；而拿下了UME的華人文化，則在《意見》頒布后，便表示已經啟動了院線的申請——無論是國資背景，還是巨大的資金優勢，都使華人系將可能成為產業中不可小覷的一股力量。

而據毒眸獲悉，在這幾筆涉及到外資影投公司的傳言之外，下游產業還有更大的整合正在推進，不久之后便會公布。當下的傳言，或許只是產業大變局的序章。

【來源：毒眸                   作者：江宇琦、師燁東】