剝離虧損板塊，年賺 12 億

3 月中下旬，幾家港股上市的國產運動鞋服品牌，開始陸續披露財報。3 月 18 日，繼 361 度之后，特步國際披露自家 2024 年業績：營收同比增長 6.5% 至 135.77 億元，歸母凈利潤同比增長 20.2% 至 12.38 億元。

對比 361 度 " 營收、凈利兩位數增長 " 的業績，特步的這份成績單算不上特別亮眼。但財報傳遞出的一個關鍵信息是，集團仍在聚焦，圍繞 " 跑步 " 打造品牌矩陣和護城河。

2024 年，特步在集團層面有兩個大動作。一個是 2024 年 1 月，完成對索康尼、邁樂兩個品牌的收購（注：分別為跑步運動品牌、戶外運動鞋品牌）。另一個則是，2024 年 11 月，徹底剝離蓋世威、帕拉丁兩個品牌。

無論是收購還是剝離，都是為了更好聚焦 " 跑步 "。一方面，這是特步從 2007 年開始投入，如今已形成強心智的品類；另一方面，相較于瑜伽、滑雪等小眾細分賽道，跑步門檻更低、受眾更廣，因此前景也較大。

2019 年，為了走多品牌路線，特步先是拿到索康尼、邁樂兩個品牌在中國的運營權，緊接著，又收購蓋世威、帕拉丁兩個品牌。前兩者被列為 " 專業運動 " 板塊，后兩者列為 " 時尚運動 " 板塊。

2019 年到 2023 年，" 時尚運動 " 板塊雖然穩定貢獻營收，其營收占比從 5.7% 穩步提升至 11.2%，但虧損情況一直不見好轉。5 年間，累計虧損達到 6.11 億元。同一時間，" 專業運動 " 板塊同樣是營收占比穩步提升，從 0.1% 增至 5.5%，且在 2023 年實現扭虧為盈。于是乎，便有了特步 2024 年 " 收購 + 剝離 " 兩個動作。

反映在財務數據上，因為剝離了整個 " 時尚運動 " 板塊，該板塊數據不計入賬目，2024 年，特步的營收增速受到一定影響，僅為個位數。其中，特步主品牌所在的 " 大眾運動 " 板塊，營收為 123.27 億元，同比增長 3.2%。" 專業運動 " 板塊營收增速雖高，為 57.2%，其中索康尼是功臣，營收首次突破 10 億元，但因為占總營收的比例僅為個位數的 9.2%，對總營收的拉動有限。

與此同時，特步的盈利能力則是大幅提升。2024 年，其凈利潤同比增長 20% 至 12 億元，創下歷史新高。

究其原因，一方面，虧損品牌已經被剝離；另一方面，收購使特步取得了索康尼、邁樂的全部收益。2024 年，" 專業運動 " 板塊毛利率從 40.0% 提升至 57.2%，經營利潤同比增長 829.5% 至 0.78 億元。

" 目前，集團的戰略非常明確。我們會持續聚焦跑步，并朝著‘專業化、精細化’的方向發展，把握行業機遇。" 對于 2025 年展望，特步集團董事局主席兼 CEO 丁水波在業績會上表示。

對應到品牌布局上，主品牌特步主要聚焦大眾市場，走性價比路線，索康尼、邁樂則是聚焦高端市場，與主品牌形成區隔。

持續加大 DTC 投入

放眼如今在港股上市的四家國產運動鞋服公司——特步、安踏、李寧、361 度，其中，特步和安踏的路徑最為相似。

安踏最為行業論道的兩點，一是通過收購的方式補齊高端市場空白，二是推動 DTC 改革。特步則是手握特步（主品牌）、索康尼、邁樂三張牌，覆蓋大眾、高端市場，如今在加速推動 DTC 改革。

有從業者告訴《財 · 經 · 天 · 下》，做性價比產品出身的安踏，之所以能成為如今的 " 中產收割機 "，很重要的一個原因，在于通過 DTC 改革，保護了品牌 logo 的價值。而這，剛好是當前特步最大的難題。

"DTC 轉型的價值在于，首先，沒有中間商賺差價。更重要的是，能把渠道掌握在自己手里，一方面能靈活調配庫存；另一方面能管控折扣，防止經銷商因為打折、亂價影響品牌價值。" 上述從業者表示。

換句話說，即便有定位高端市場的索康尼、邁樂兩個品牌，但真正決定特步在高端化道路上走多遠的，是對渠道的掌控。

2024 年財報里，特步沒有披露 DTC 轉型的具體進展。只是表示，受到索康尼的啟發，集團 " 將加大對特步主品牌 DTC 戰略的投入 "。

但從毛利率數據來看，2024 年，特步 " 大眾運動 " 板塊毛利率從 42.0% 降至 41.8%，" 專業運動 " 板塊毛利率為 57.2%。對比安踏 2023 年的數據——主品牌安踏毛利率 54.9%，FILA 毛利率 69.0%，包括可隆、迪桑特在內的 " 所有其他品牌 " 毛利率為 72.9%，上述從業者分析，特步的 DTC 轉型還處于早期，" 尤其是主品牌 40% 多的毛利率，屬于批發的水平 "。

很顯然，特步自身也意識到了緊迫性。2025 年 2 月，特步發布公告，公布了包括建議配售現有股份、發行可換股債券等在內的一系列資本運作計劃。融資的主要目的，一是要推動索康尼品牌的進一步發展，二則是推動特步主品牌向 DTC 模式的轉型。

對于 DTC 轉型進度，特步在公告里表示，計劃特步主品牌 " 逐步向有意向退休的經銷商收回分銷權 "。此前，丁水波曾表示，特步很重視 DTC，但短期內不會把代理商收回來做直營。言外之意，渠道改革雖重要，但方法不會過激。

這符合丁水波向來的行事風格。有行業媒體曾表示，" 在晉江的鞋服企業家里，丁水波以性格內斂沉穩著稱 "，這種性格影響著其經商風格，" 喜歡在存量和變革中調和 "。

而對于特步而言，渠道變革能推進到哪一步、以索康尼為代表的品牌能從高端市場切走多少蛋糕，都是外界迫切關心的問題。

來源：財天COVER